美国中期选举后，数据中心监管的主战场正从华盛顿转向各州，得州审批冻结恐延续至明年年中。华尔街机构警告，全美AI基建与资本开支节奏或因此受到拖累。
在美国中期选举中，民主党拿下国会参众两院多数席位，并在得州、俄亥俄、内华达、佐治亚和密歇根五州的州长选举中获胜。其中，以暂停新建数据中心为核心主张的民主党人Gina Hinojosa，成为三十多年来首位民主党籍得州州长，这一结果大大出乎市场意料。
高盛首席经济学家Jan Hatzius团队最新指出，联邦层面的新监管仍需两党支持，才能通过参议院并跨过总统否决，因此AI和数据中心监管前景变化不大。不过，民主党在州一级的胜选，很可能带来短期的数据中心禁令。
据高盛估算，民主党胜选后可能进一步收紧数据中心监管的州，合计约占全美数据中心规划产能的45%，其中仅得州一州就占约26.7%。高盛预计，得州、佐治亚和密歇根的新州长可能先推出有条件的禁令，等待新立法出台。
杰富瑞分析师Julien Dumoulin-Smith指出，数据中心已成为两党共同关注的民生负担议题，预计2027年多个州议会将继续推动限制措施。在被称为“数据中心走廊”的弗吉尼亚州，相关暂停法案已赶在明年1月13日州议会开会前开始推进。
得州数据中心审批冻结一延再延
早在选举之前，得州现任州长阿博特就已于今年8月下令审查所有排队并网的数据中心，9月又要求州环保部门暂停全部数据中心许可。市场原本期待他连任后，在审查结束时逐步解冻。
富国银行分析师Jerry Revich指出，选举结果让这次暂停从“等审查”变成了“等立法”。
得州州议会将于明年1月12日开会，常规会期至5月31日结束。半导体研究机构SemiAnalysis估计，若冻结持续至会期结束，从9月算起约8个月；若需等待得州新规正式落地，则可能接近一年。
据杰富瑞梳理，得州候任州长Hinojosa的主张主要包括：
在立法完成前暂停数据中心新许可和并网审批，在建项目除外；
要求大型用电户承担其带来的发电、输电及并网成本；
逐步取消数据中心税收减免，她称此类减免每年令州政府损失至少10亿美元。
与此同时，得州副州长选举同样爆冷。民主党人Vikki Goodwin以约52%对46%击败现任副州长Dan Patrick，她同样支持暂停新建数据中心。由于副州长掌控州参议院的立法议程，这进一步增加了限制措施落地的可能。
据媒体当地时间11月3日公布的出口民调，75%的受访得州选民反对在自己社区新建数据中心。
得州分量几何？
富国银行估计，得州数据中心规划项目规模约81吉瓦，约占全美累计规划的20%，是佐治亚或弗吉尼亚的两倍多；高盛援引能源数据平台Cleanview的数据，测算得州占比为26.7%。
注：民主党胜选各州占全美数据中心规划产能比例，得州占26.7%（高盛口径）
SemiAnalysis预计，2028年全美新增数据中心容量中近30%来自得州，而当前电力设备订单也主要对应这一时期交付，得州项目一旦延期，设备厂商将直接承压。
真正直接受冲击的规模相对较小。美国独立研究机构GLJ Research创始人Gordon Johnson估计，约13吉瓦得州数据中心产能“立即暴露”在风险中，足以为约1000万户家庭供电。
Johnson将得州数据中心项目分为三类：
已获电力、许可且已开工建设的项目，将继续推进；
有电力但缺少州环保许可的项目，可能推迟12至18个月；
两者皆无的项目，可能转往路易斯安那、俄克拉何马，或就此搁浅。
美国卖方研究机构Wolfe Research首席投资策略师Chris Senyek指出，得州已宣布的数据中心约1000个，几乎是弗吉尼亚约570个的两倍。他认为，得州的做法很可能成为其他州反对数据中心扩建的范本。
设备订单或将悬空
据富国银行分析师Revich统计，卡特彼勒和发动机制造商康明斯约3吉瓦的发电设备，所涉得州项目目前看来已处于停滞状态。
其中，富国银行追踪到的康明斯2吉瓦订单，全部来自西得州一个自带电源的高性能计算园区；卡特彼勒至少约1.1吉瓦、价值约12亿美元的燃气轮机，则涉及微软与雪佛龙合作的Project Kilby，以及“星际之门”阿比林园区等项目。
发电设备交付期目前已排至2030年，一旦园区建设延期，相应的交付档期就可能被推迟或转给其他客户。
由于并网排队周期较长，“表后”自建电源已成为数据中心规避电网瓶颈的主要路径，高盛预计2030年该模式将覆盖约25%的数据中心。然而，自建燃气发电设施须取得空气排放许可，9月禁令同样涵盖此类许可，相关项目亦受到波及。
资本开支之忧
独立宏观研究平台The Bear Traps Report创始人Larry McDonald援引莱斯大学智库贝克研究所的数据称，得州今年数据中心投资达660亿美元，明年基线为850亿美元。
富国银行测算，在其他条件不变的情况下，得州数据中心规模每缩减10%，美国AI资本开支或减少1.6%。在富国银行的数据中心会议上，有与会者认为一半以上的得州项目可能被取消，若按此情形推算，全美AI资本开支或减少约8%。
注：得州数据中心不同缩减幅度（横轴）对应的全美AI资本开支降幅，缩减一半或拖累约8%（富国银行口径）
McDonald指出，AI相关投资已为近期美国GDP增长贡献1.2个百分点，五大超大规模云厂商单季资本开支达2370亿美元，同比增长99%。在云厂商自由现金流已转负、约三分之一建设依靠举债的背景下，投资放缓将直接拖累经济增长。
McDonald还援引能源研究机构BNEF的估算称，每吉瓦AI算力每月约产生17.6亿美元收入。据此计算，若Johnson估算的上述13吉瓦产能全部推迟12至18个月，理论上约2750亿至4100亿美元的收入将被推后。
“需求后移而非消失”
对于禁令会持续多久，华尔街看法不一。高盛首席经济学家Hatzius认为，数据中心并非选民最关心的议题，相关禁令即便出台也不会持续太久。高盛公用事业分析师Carly Davenport也指出，得州主要影响的是开发时间，而非长期机会。
杰富瑞的判断是“需求后移而非消失”。该行称，部分州的新州长态度务实，最早可能在明年一季度出台相关安排。
富国银行提示，下一个关键观察点是得州电网运营商ERCOT将于12月10日提交的审查报告。该报告源于阿博特8月下达的指令，要求对所有排队并网的数据中心项目进行审查，将是外界首次获得官方层面的审查结论。不过，报告本身并不会重启审批，冻结何时解除仍取决于明年州议会的立法进展。
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